国金证券基金报告:科技主题基金仍是值得搭配品种|表

2020-03-14 投稿人 : www.chacha360.com 围观 : 1010 次

科技周期进展顺利,凌云破土而出

国金证券基金分析专题报告

基本结论

1。科技主题的投资机会分析:在国内替代和5G商业的推动下,科技领域继续复苏,繁荣呈现上升趋势。然而,随着科技股市场的逐渐升温,公开发行基金也逐渐向相关领域转移,持仓比例持续上升。这种流行病只给市场带来了短期影响,并没有改变股市的原有格局。与此同时,与该行业对餐饮、旅游、交通、商业和零售的影响相比,疫情对科技行业的影响较小,科技仍是今年最强的行业之一。此外,如果我们看看2003年非典疫情,当市场进入反弹阶段时,在电子、计算机和媒体等科技增长领域将会有更大的灵活性。然而,从政策角度来看,在反周期调整力度加大、管理层通过一系列政策对科技产业发展给予支持的背景下,科技增长仍然是市场周期性关注的焦点,值得投资者持续关注。

2。科技主题基金业绩及弹性分析

n科技基金在过去一年有显着增长,以“银河创新成长”和“广发创新升级”为首的15个产品表现突出的短期业绩;与此同时,“新达澳大利亚银行新能源产业”等产品继续保持中长期领先。从相对于中国证监会TMT指数的信息比率来看,“交银数据产业”、“广发创新升级”、“信达奥银新能源产业”、“交银新经济实力”、“益芬达信息产业”等产品表现良好。在业绩弹性方面,“CGB创新升级”、“诺安成长”、“海通股票”等基金表现出上行弹性。同时,结合防御措施,“广发创新与升级”、“银河创新与成长”、“富国创新与技术”、“三个动力的融通与转化”、“交通银行经济新动力”、“易方达信息产业”等基金在科技指数修正期间净值趋势相对稳定,并具有一定的上行弹性。

3。科技主题基金持股风格分析

n过去一年,科技主题基金在电子行业的持股量大幅增加;在手机行业,芯片本地化、集成电路、锂电池等概念属性的持股比例大幅上升。从单只基金的结果来看,不同基金之间的子行业配置存在一定的差异,子行业集中度的差异也是基金阶段灵活性差异的主要原因。从大盘股的规模和风格来看,不同的产品有不同的市场价值偏好;但是,从绩效与规模的关系分析,最小的科技主题基金组的绩效较好,这也表明中小基金的风格具有较高的灵活性。就科技主题基金的运作方式而言,2018年科技主题基金与股票基金的整体周转率差异不明显。然而,随着2019年市场逐渐活跃,科技主题基金的运作更加活跃。相比之下,中周转率的科技主题基金表现较好。

我们从历史业绩、风险回报、业绩弹性、投资风格、操作风格和持有人结构变化等角度对市场上以科技为主要投资方向的基金进行了梳理和分析,并在各个部分展示了业绩突出或特征突出的TMT主题基金。从流动性、产业政策支持和市场情绪来看,科技主题基金仍值得匹配。更高的beta特性也是投资价值。关于具体品种的推荐,一方面,如果我们注重灵活性和综合性

2019年,科技产业迎来了春天。从19年上半年TMT的整体估值修复到下半年半导体、电子等利润的业绩驱动型市场复苏,尽管由于贸易战的影响出现了中期回落,但与科技产业相关的指数增长仍是全年最大的。从科学和技术领域的表现来看,在过去18年里,由国内替代驱动的电子部门的表现持续稳步上升,而由5G商业驱动的通信部门的表现也显着改善。此外,随着科技股市场的逐渐升温,公共资金的配置也逐渐转向相关领域。从基金行业计量的角度来看,自19年后半年以来,高管团队领域的基金配置明显改善。今年以来,拨款进一步增加。截至2月24日,高管团队的总比例估计为24%,这是过去三年来的最高水平。然而,与2015年前后的历史时期相比,仍有很大的分配空间。

2。这种短期的流行病引起了骚乱。进入2020年,技术仍然是市场的主线。随着“新皇冠”疫情的爆发,投资者的风险厌恶情绪正在迅速上升。春节后的第一天,所有主要a股指数都大幅下跌,范德比尔特a股指数当天下跌8.16%。然而,情绪释放后,市场逐渐回归理性,并没有改变股市的原有格局。目前,“新冠”疫情对餐饮、旅游、交通、商业、零售等行业产生了很大的负面影响。然而,在科技领域,在设备制造商生产能力不足、零部件供应不足的情况下,疫情带来的短期干扰很难撼动行业的复苏趋势。科技仍然是今年表现最强劲的行业之一。与此同时,如果我们看看2003年的非典疫情,不难发现,当疫情缓解后市场出现反弹时,电子、计算机、媒体等科技领域的增长更加灵活,同期增长率远远超过市场指数。因此,虽然科技产业也在一定程度上受到当前疫情的影响,但并没有改变国内替代、新能源汽车开发和5G循环引领的TMT产业中长期繁荣。科技领域仍然是市场定期关注的焦点。

3。反周期调整得到加强。流动性和产业政策有助于科学和技术的发展

n在这一流行病的影响下,现阶段企业恢复工作被推迟,国内经济面临的下行压力增加。然而,监管当局及时加强了反周期调整,以确保宏观经济稳定发展。为了保持金融系统足够的流动性,中国人民银行在2月3日和4日推出了超出预期的公开市场操作,在两天内总共投入了1.7万亿元人民币的基础货币。与此同时,中国证监会和中国银行业监督管理委员会也发出强烈呼吁,要求在疫情防控期间增加货币信贷支持,以保持合理、充足的市场流动性。作为一个对分母更敏感的部门,科技增长领域将受益于更宽松的货币环境。另一方面,从政策导向的角度来看,16年来国务院发布的《国家创新驱动发展战略纲要》明确界定了中国创新驱动发展的总体部署。然而,政府工作报告连续三年阐述了智能制造和传统产业升级。管理层通过制定发展规划和指导意见,帮助创新驱动的转型升级顺利进行,而智能服务、集成电路、基础信息建设等科技领域在中长期内有望在定向技术援助的帮助下继续提升

在科技主题基金的选择上,一方面,有一些积极管理的基金产品。虽然投资范围中明确规定80%以上的股权投资头寸分配在产品定义的科技领域,但由于不同基金产品对科技领域的定义不同,实际分配比例存在一定差异。另一方面,虽然一些基金产品在投资范围内对科技产业的配置比例没有明确的定义,但在实际配置中,它们在这一领域的定位明显较重。因此,为了使科技主题基金的选择相对合理,我们采用以下标准来选择积极管理基金:

?在基金19Q1-19Q4期间,计算TMT行业前十大主要股票的市值/每个季度基金主要股票的市值比,平均值应在65%以上;

?在过去的一年里,该基金的每日涨跌与中国证监会全指数信息、中国证监会科技等科技领域的10项指标的相关性平均值应在0.8以上。

?不包括2019年后建立的基金产品;

?不包括2019年第一至第四季度平均股本头寸低于60%的基金产品;

?不包括基金规模小于2亿元的最新基金产品;

?同一个基金经理只选择一个有代表性的产品。

n通过以上方法筛选后,共有42个基金产品符合要求(按不同份额合并计算)。我们将进一步从不同市场环境下的基金业绩、信息比率和业绩弹性角度对产品进行分析。

2。科技主题基金业绩分析:

n通过对过去42个基金产品业绩指标的统计,选择并展示了过去一年业绩排名前15位的基金产品,如下图所示。从短期业绩指标来看,“银河创新成长”和“广发创新升级”基金的业绩在过去一年增长了130%以上,分别在科技主题基金中排名第一和第二。其中,“银河创新与成长”基金19年的主要头寸集中在高管团队领域,“广发创新与升级”基金主要分配给电子等行业,同时也参与了医药科技领域的投资。科技领域的产品投资范围相对丰富。此外,“诺安成长”、“国安科技力量”、“信达奥银新能源产业”、“交银数据产业”等10个基金产品在过去一年的收入水平均超过100%。相比之下,“交银数据产业”除了主要配置在TMT领域外,还将在消费领域小范围、及时地参与具有成长性的品种。“新大奥银新能源产业”将专注于新能源和化工领域的创新型企业,同时分配电子、计算机和通信领域。相对而言,“海洋大气局的成长”和“海洋大气局的科技力量”而言,战区导弹防御系统的布局更为纯粹。中长期来看,新大奥银新能源产业基金在过去三年实现了176.28%的业绩增长,在同类科技主题基金中排名第一。与此同时,“银河创新与增长”和“富国创新与技术”基金在过去三年的收入水平也位居前列。虽然基金的短期业绩排名与中长期业绩排名之间存在一些差异,但它们主要是由于基金经理的变化(如诺姆增长、交通银行数据产业等)。),总体而言,大多数高绩效科技主题基金的绩效持续性较强。

n我们分别计算了各科技主题基金对中国证监会TMT指数的信息比率,如下图所示。从结果来看,“交银数据产业”、“广发创新升级”和“信达-奥银新能源产业”基金的信息比率在过去一年中名列前茅。然而,从近三年来看,“新大奥银新能源产业”基金仍处于领先地位

另一方面,考虑到基金的防御性,“广发创新与升级”、“银河创新与成长”、“富国创新与技术”、“三个动力的融通与转化”、“交通银行经济新动力”等基金在一定的上行弹性基础上,在科技指数修正期间净值趋势相对稳定。当然,这也与基金的投资组合配置和阶段性调整的方向有关。

整体而言,科技主题基金在过去一年大幅增加,以“银河创新成长”和“广发创新升级”为首的15只基金表现突出。与此同时,“新达澳大利亚银行新能源产业”等产品继续保持中长期领先。虽然基金的短期业绩排名与中长期业绩排名存在一定差异,但大多是由于基金经理的变动,大多数高业绩科技主题基金的业绩连续性较强。此外,从相对于中国证监会TMT指数的信息比率来看,“交银数据产业”、“广发创新升级”和“信达奥银新能源产业”基金在过去一年的风险调整超额收益更为显着,而“信达奥银新能源产业”、“交银新经济实力”和“益芬达信息产业”等产品的中长期信息比率则表现优异。从高绩效科技主题基金的市场表现来看,“广发创新升级”、“诺安成长”、“海通股份”、“银河创新成长”、“信达奥银新能源产业”、“国联科技”、“富国创新科技”等基金表现出向上的灵活性。另一方面,结合防御措施,“广发创新与升级”、“银河创新与成长”、“富国创新与技术”、“三个动力的融通与转化”、“交通银行经济新动力”、“易方达信息产业”等基金在科技指数修正期间净值趋势相对稳定,并具有一定的上行弹性。

一、科技主题基金头寸风格分析

1。科技主题基金子行业比较及概念主题分布

n虽然都是高管团队和科技相关领域的基金产品,但由于高管团队相关子行业和概念板块的不同,以及专业领域和阶段性偏好的基金产品风格和配置的不同,我们进一步分析了上述42只基金的组合配置和运作风格。

n从基金的行业构成来看,我们总结了过去七个季度重仓股的一级行业分类,并计算了重仓股的市值与重仓股的比例。总的来说,电子工业在过去的一年里有了显着的增长。尤其是去年年中,随着一些子行业的繁荣回升,电子行业的股票市值占重股市值的比例在第三季度大幅上升,从去年年中的28%上升至45%左右。从中信第二产业的进一步细分来看,半导体和消费电子的持股比例大幅上升。

n从短期变化来看,2019年第四季度末,科技主题基金的重仓不仅保持了对电子类股的热度,也提高了其对传媒行业个股的持股比例。然而,作为18年末19月初推出的第一个子行业,19月下旬投资热度有所下降,基金重仓比例有所下降。此外,计算机行业重头寸的市值也从约30%降至约15%。

我们还对基金重仓股的概念和属性进行了分类。从结果来看,该基金在手机行业、芯片本地化和集成电路领域的持股比例自19年后半年以来大幅上升。与此同时,与新能源汽车相关的锂电池概念属于增长领域的比例也有所增加。然而,在基站、光通信、云计算、自主控制、人工智能等领域的投资重点已经下降。

n

此外,观察单个基金子行业配置的历史变化,我们可以看到一些基金产品更积极地控制行业的循环和节奏。例如,“华安媒体互联”在第四季度大幅降低了其在电子行业的地位,并增加了媒体和新能源汽车的配置。第四季度,“海通股份”在一定程度上减持了电子产品,增加了在电脑领域的投资。此外,部分基金经理在第四季度继续大幅增加对电子领域的投资,尤其是半导体相关领域,如“银河创新与增长”、“国家安哥拉科技力量”、“田弘互联网”等产品。

n根据单只基金重仓股概念属性的分类,不同的基金在配置上也有一定的差异。我们根据高管团队相关领域流行的主题概念进行分类,并计算了不同主题类别的基金重仓占前五名基金和重仓市值的比例(如下图所示)。从今年市场流行的集成电路主题配置来看,“国家安哥拉科技力量”、“国家安哥拉成长”和“银河创新成长”等重点股有很大一部分与此相关,这也在一定程度上说明了这些产品今年的良好表现。此外,在半导体和芯片本地化等领域也可以看到一些今年表现突出的基金产品。

2,科技主题基金持有风格比较

n从科技主题基金主要持有的规模和风格来看,不同产品之间也有不同的市场价值偏好。一方面,我们比较了基金多头头寸的平均市值(取对数平均值)。从结果来看,“工银瑞信信息产业”、“田慧富移动互联网”、“卜式互联网主题”、“交通银行新能源”等基金的平均市值排名第一,而“新大奥银行新能源产业”、“海通股份”、“南方现代教育”、“交通银行阿尔法”等基金的平均市值相对较小。另一方面,从大、中、小盘股在基金大盘股中所占的比例来看,“新大澳银行新能源产业”和“海通股份”中的中、小盘股在大盘股中所占的比例合计超过70%,而“汇丰金鑫科技先锋”、“田慧富力移动互联”、“银河创新成长”、“卜式互联网主题”和“前海开源人工智能”等基金中的大盘股比例更高。

n我们比较了不同规模与基金业绩之间的关系,并简单地将它们从大到小分为三组进行统计。从2019年以来的基金表现来看,最小的一组科技主题基金表现较好,这也表明中小基金的风格具有较高的灵活性。

3,科技主题基金的主要股票回报的贡献比较

n虽然基金的主要股票回报不是基金投资组合的完整画面,只是时间点数据,但通过比较主要股票回报的阶段性回报,也可以看出基金经理的选股能力。我们根据2019年第一季度至第四季度报告的主要股票及其在主要股票市值中的比例,计算平均季度收益(权重为季度开始和结束的平均值,如果只有季度开始或结束,则为比例的一半)。从结果来看,2019年以来表现突出的基金主要股票的累计收益也总体排名靠前,其中“诺安成长”、“海通股票”、“广发创新升级”和“银河创新成长”等基金主要股票均表现突出。与此同时,我们也看到一些基金有着出色的管理业绩,如“信达澳大利亚银行新能源产业”基金,虽然重仓股的累计收益不高。这主要是因为基金的持有量非常分散,未列入统计数据的非重型股票也为基金的收益做出了相当大的贡献。

4,科技主题基金运作方式比较

n关于运作方式

从单只基金的运作方式比较来看,2019年以来表现较好的基金中,有“广东发展银行创新升级”和“信达澳大利亚银行新能源产业”等排名相对中低的基金产品。还有相对活跃的基金,如“诺安增长”、“华安传媒互联”、“富国创新与技术”。

5,机构投资者持股

n最后,我们分别统计了42只科技主题基金2019年中期报告和2018年年报的持股结构。从结果来看,不同基金产品的机构持股比例差异很大。从2019年机构投资者持有的绝对规模来看,“华安传媒互联网”基金以24.35亿元的规模位居科技主题基金之首。此外,持有“交通银行新活力”、“交通银行阿尔法”、“海通股份”资金的机构均超过10亿。从机构投资者持有的规模增量来看,“华安传媒互联网”和“交通银行新活力”基金仍处于科技主题基金的前列。此外,持有管理的“交通银行经济新动力”和周管理的“泰达宏利成长”基金的机构投资者规模也增加了5亿多,增幅较为明显。

科技主题基金在过去一年大幅增加了在电子行业的持股;与此同时,在手机行业、芯片本地化、集成电路等概念属性中,所有权的比例显着增加,配置在锂电池概念模块中的比例也有所增加。但是,从单只基金的结果来看,不同基金在子行业的配置存在一定的差异,子行业集中度的差异也是基金阶段灵活性差异的主要原因。从大盘股的规模和风格来看,不同的产品有不同的市场价值偏好;但是,从绩效与规模的关系分析,最小的科技主题基金组的绩效较好,这也表明中小基金的风格具有较高的灵活性。就科技主题基金的运作方式而言,2018年科技主题基金与股票基金的整体周转率差异不明显。然而,随着2019年市场逐渐活跃,科技主题基金的运作也更加活跃。相比之下,中周转率的科技主题基金表现较好。

小结:我们从历史业绩、风险回报、业绩弹性、投资风格、操作风格、持有人结构变化等角度对以科技为主要投资方向的市场基金进行了梳理和分析,展示了业绩突出或各部分特色突出的TMT主题基金。如前所述,从流动性、产业政策支持和市场情绪来看,科技主题基金仍值得匹配。更高的beta特性也是投资价值。根据具体品种的推荐,一方面,如果我们注重灵活性和进取性,我们可以重点关注海通股票、诺姆成长、信达澳大利亚银行新能源产业等基金。另一方面,在一定的绩效弹性和品种配置相对均衡的基础上,我们可以重点关注欧洲自由贸易区的信息产业、交通银行的新经济动力、欧洲自由贸易区的新兴增长以及富裕国家的创新和技术等基金。

风险提示:

流行病超出预期、政策收紧、贸易摩擦升级等导致股市大幅波动的风险。

责任编辑:石秀珍SF183